未蒙其利，先受其害：川普關稅風暴下的經濟衝擊

美國總統川普(Donald Trump)自四月初以來「朝令夕改」地宣布一系列關稅措施，立即衝擊了全球市場的經貿秩序，許多媒體也分享了各種不同的評論。基於作者的專業背景，本文將僅聚焦在經濟層面的評析以及對企業運營的衝擊，包括川普為什麼對各國家加徵關稅？要解決什麼問題？帶來什麼樣的衝擊？

關稅不是萬靈丹，美國雙赤字的迷思

美國的總體經濟長期以來陷入所謂的雙赤字：(1) 貿易赤字近年來約1.2兆美元(商品帳逆差)，年增率約20%，佔美國名目GDP約3%；(2) 財政赤字約每年2兆美元，目前美國國債已累積至 36 兆美元的負債。其中，貿易赤字的長期積累正是川普亟欲對全世界100 多個國家加徵關稅的起心動念。因為川普一直認為美國龐大的貿易赤字主要源自於各順差國家對美國經濟(市場)的掠奪。透過對等關稅的稅率公式之評估與執行，川普總統試圖藉此平衡各國之貿易逆差。此外，加徵關稅除了可以舒緩貿易赤字外，亦可挹注美國國庫的收入，解決其財政赤字的問題。

最後追根究底，其實川普更根本的考量是透過商品進口關稅的加徵，大幅提高各國出口成本，因而期望重要製造業(如半導體與汽車業等)回流美國，進一步達成「讓美國再度偉大」(MAGA)的競選承諾。

低儲蓄才是美國經濟失衡的病灶

川普政府期待透由加徵各國關稅以平衡貿易赤字、舒緩財政赤字、以及製造業回流美國等盤算，看似合理，但實際上是「似是而非」的莽撞措施。多年來已有許多美國經濟學者的研究指出，美國貿易與財政雙赤字癥結主要根源於美國人均儲蓄率太低，長期平均約8.5%，低於歐盟與中、日、韓約20%長期平均水平。這意謂著相較於其他國家，美國人民將可支配所得的絕大部分用於消費支出，再加上政府部門的長期舉債，讓整個國家的儲蓄率更低。易言之，美國公部門與私部門家計單位長期支出大於其國內之生產，也因此必須向其他國家進口以彌補公私部門龐大支出的不足。從實體經濟面來看，美國國家整體儲蓄率偏低絕對是貿易赤字的元兇。由此可知，以加徵關稅的手段欲解決貿易赤字，不僅是沒有「對症下藥」，恐將衍生出後座力非常大的副作用。

從股匯債市重挫到產業哀號的全面衝擊

由目前的發展來看，川普的對等關稅措施可說是「未蒙其利，先受其害」，尤其是對等關稅政策推升的中美貿易戰更進一步浮現出川普政府不得不正視的壓力：

(1)美國總體經濟的衝擊：諾貝爾經濟學得主Krugman首先發難指出，川普的關稅戰已將美國帶往停滯性通膨 (stagflation,  意指 1970  年代的石油危機，總體經濟成長停滯之外，通貨膨脹亦居高不下)，其後，另二名諾貝爾經濟學得主領銜近千名經濟學者連署指責川普破壞了自由經濟市場國際貿易秩序的崩解，而此舉將有可能由經貿戰而引發第三次世界大戰。此外，美國各地也發起大規模的抗議行動，加州政府甚至對川普總統提起行政訴訟。更讓美國民眾不安的是，美國的股、匯、債券市場重挫，形成所謂「三殺局面」，凸顯市場的極度恐懼。

(2)產業面的衝擊與企業的困境：根據美國知名雜誌針對美國329位企業CEO 的調查指出，有67%的CEO不滿川普的對等關稅政策，更有高達76%的CEO認為川普正在損害美國的商業利益，這份調查報告相當程度反映了美國產業界的普遍看法。就美國境內的企業來說，除了已然出現重災戶，例如，科技七巨頭(Tesla、Amazon、Microsoft以及Meta等)的市值下跌之幅度前所未見，NVIDA更認列了55億美元費用、波音飛機被中國取消訂單等，海運貨櫃業也因國際貿易量銳減而陷入困境。更有甚者，一些專家學者預言，由於零組件與原材料的進口成本大增，美國中小企業將會出現一波倒閉潮。

除了如上述美國經濟前景不樂觀之外，其實全球經濟也將被波及。地緣政治風險更加險峻，全球產業鏈破碎化並面臨重組的不確定性，以及企業生產與投資政策的不可預期性等，都令世界各國的政府與業界疲於應對，並且也只能自求多福。總之，川普政府的這波「關稅風暴」可以用「損人不利己」來做結語。